Пятилетний CDS-спред корзины гиперскейлеров Amazon, Google, Microsoft и Oracle в сентябре 2026 года достиг примерно 100 базисных пунктов против менее 40 б.п. годом ранее, следует из оценки Apollo. Разрыв с банковскими CDS вырос примерно до 60 б.п.: рынок отдельно переоценивает кредитный риск техногигантов на фоне долгового финансирования ИИ-капзатрат.

«Рынок переоценивает кредитные показатели этих компаний — цикл капитальных затрат на ИИ, финансируемый заёмными средствами, на фоне роста долговой нагрузки, отрицательного свободного денежного потока и неопределённости с окупаемостью обесценивающихся активов», — пишет главный экономист Apollo Торстен Слок. По его словам, это не история про хеджирование дилерами новых выпусков облигаций: иначе расширялись бы и банковские спреды, а они держатся около 40 б.п.

Дифференциация внутри сектора сильная. По данным Freedom Finance Global, у Microsoft, Alphabet, Nvidia и Meta 5-летние CDS остаются ниже 100 б.п., тогда как у Oracle — около 215 б.п., у CoreWeave — около 811 б.п. Банки активнее покупают кредитные деривативы: по DTCC номинальный объём торгов CDS по Microsoft, Amazon и Oracle в I квартале 2026 года вырос до $4,6 млрд с $759 млн годом ранее (Bloomberg).

Оценки будущих трат на ИИ и дата-центры у гиперскейлеров к 2030 году лежат в диапазоне порядка $5–7 трлн (Goldman Sachs, S&P Global). Расчётная вероятность дефолта в абсолюте для большинства бигтехов по-прежнему низкая: речь о переоценке риска и стоимости страховки, а не о сценарии «дефолт завтра». Отдельная история про уведомление Oracle по Project Jupiter — про конкретный кампус, а не про весь кредитный рынок сектора.